精装修赛道掀卡位战 兔宝宝2.5亿再次加码裕丰汉唐

切入精装产业提升整体增速，成为家居厂商重要转型方向。6月24日，兔宝宝(002043.SZ)公告，拟以2.5亿元收购裕丰汉唐25%的股权，完成后公司持股比例将由70%增至95%，显示其发展精装业务需求迫切。

对于此次收购，公司相关人士称，兔宝宝自身产品品类较为丰富，但缺少精装修工程渠道，收购有助补齐。现阶段，公司原有成品家居业务和裕丰汉唐仍相对独立，但公司正在逐步推进业务融合，已开始向裕丰汉唐提供地板产品。

近年，地产商与品牌商合作已成为行业趋势，在传统业务增速减慢的背景下，为寻求增长，家居厂商纷纷寻求各种路径进入房开供应体系。裕丰汉唐主营房地产全装修业务，提供厨房、衣柜、卫浴柜、玄关柜、衣帽间等木作产品的一站式解决方案，主要优势在于和国内各大房开公司建立了合作关系。与此类似，恒林股份（603661.SH）也于2021年收购厨博士，寻求进入精装修赛道。

（图片来源：兔宝宝板材-公众号，侵删）

对比两项收购信息可以发现，虽然业务非常接近，但裕丰汉唐整体业绩表现和增值率都在厨博士之上。

2018-2020年，裕丰汉唐实现营收分别为：5.77亿、9.9亿和14.43亿元，年均增速接近60%，净利润率维持在8.4%上下。2020年，厨博士营收为7.28亿元，净利润率6.2%，两项数据表现都不及裕丰汉唐。或受此影响，两家标的评估增值率差异较大。其中，裕丰汉唐增值率超300%，整体估值10亿元，因此两次收购共耗费兔宝宝9.5亿元。厨博士增值率约为70%，恒林出资4.8亿即将其全部收入囊中。

值得注意的是，兔宝宝收购裕丰汉唐于2019年启动，受让双方约定业绩承诺目标为2019 年、2020 年、2021 年三个会计年度实现的净利润应分别不低于 7000万、1.05亿和1.4亿，截至2020年末，裕丰汉唐都已超额完成目标。

自裕丰汉唐2020年并表后，兔宝宝的成品家居业务有大幅提升，全年实现收入19.89亿元，同比增长327.86%，其中裕丰汉唐实现营收14.43亿元， 净利润为1.26亿元，在整体营收中占比由10%左右提升至30%上下。上述公司人士表示，在裕丰汉唐之外，公司原本也有面向C端的成品家居业务，两项业务在产品上协同空间较大。

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