爱丽家居闯关IPO遇阻：多次触碰违规红线 “大客户依赖症”难破

近来，在家居企业“上市潮退”的大环境下，欲闯关IPO的张家港爱丽家居科技股份有限公司(以下简称“爱丽家居”)备受市场关注。

日前，爱丽家居在证监会网站预披露招股说明书(申报稿)显示，公司拟登陆上交所， 公开发行6000万股A股，募集资金逾10亿元，用于PVC塑料地板生产基地建设项目、PVC塑料地板生产线自动化建设项目、研发总部大楼建设项目及补充流动资金。

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值得注意的是，虽然近年来爱丽家居营业收入不断增长，但其业绩依赖第一大客户、多次受到行政处罚、股权过于集中、研发投入低于行业均值等病症或将成为上市路上的“绊脚石”。

针对公司IPO的相关问题以及企业未来发展布局等，《中国经营报》记者致电致函爱丽家居方面，其证券部相关负责人回应记者称：“公司将持续加强对产品研发的投入，通过技术、工艺改进提升产品品质及性能，提高产品的附加值，进一步加强与客户的稳定合作关系。此外，公司将通过规模化、自动化改造降低单位生产成本，确保公司盈利能力的连续性和稳定性。”

净利波动明显研发投入低于行业均值

招股书显示，爱丽家居于2017年11月15日由张家港爱丽塑料有限公司整体变更设立，公司主营业务为PVC塑料地板的研发、生产和销售，主要产品包括悬浮地板、锁扣地板以及普通地板。

“对爱丽家居这个品牌不太了解，在国内市场很难看到。”一位在家居行业浸淫多年的资深人士告诉记者。

“它是出口型企业。”中国家居建材协会秘书长胡中信向记者表示，“目前国内生产的PVC塑料地板产品90%以上都是出口欧美地区，在国内市场所占的份额不到1%，在欧美市场则拥有10%左右的市场份额。”同时，胡中信表示：“相对来说，PVC塑料地板产品在技术及资金方面的门槛都比传统地板产品低。”

记者查询了解到，近年来，定位为“为境外客户提供ODM产品”的爱丽家居营业收入呈现稳步增长。招股书显示，报告期内(2015年、2016年、2017年及2018年1~6月)，爱丽家居分别实现营业收入8.00亿元、9.56亿元、10.55亿元和7.05亿元，2015年至2017年，其营业收入年均复合增长率达到14.82%。

不过，营业收入处于持续增长通道中的爱丽家居，在净利润方面存在“过山车”现象。数据显示，报告期内，爱丽家居的净利润分别为1.19亿元、2.19亿元、1.15亿元及0.79亿元。其中，2016年爱丽家居的净利润同比增长达84.03%，而2017年其净利润却掉头向下，同比大幅下降47.49%。2017年，爱丽家居还存在增收减利的状况：营业收入实现同比10.36%增长，净利润却同比下滑近五成。

与此同时，记者梳理发现，近年来爱丽家居应收账款净额占营业收入的比重也逐年攀升。招股书数据显示，报告期内，爱丽家居应收账款净额占当期营业收入的比例分别为9.74%、13.22%、21.60%及33.97%。其中，2017年度及2018年上半年，爱丽家居应收账款净额占当期营业收入的比例(分别为21.60%、33.97%)既远远高于行业平均值，也高于同行业上市公司梦百合(603313.SH)、中源家居(603709.SH)、永艺股份(603600.SH)。

根据招股书，较高的资产负债率、较低的流动比率和速动比率三大指标，表明爱丽家居的偿债能力较弱。数据显示，截至2018年6月30日，行业内企业的资产负债率平均值为29.69%，流动比率和速动比率平均值分别为2.76和1.39，而爱丽家居的资产负债率、流动比率和速动比率分别为35.78%、1.57、1.08。

另外，研发投入是提升企业核心技术竞争力的命门，家居行业亦不例外。记者梳理发现，对比同行业其他企业，爱丽家居研发投入明显不足。根据招股书信息，报告期内，爱丽家居研发费用占当期营业收入的比例分别仅为0.35%、0.33%、0.39%及0.82%。而同期梦百合研发投入总额占营业收入比例分别为3.19%、3.07%、3.43%、2.99%，中源家居分别为4.29%、3.33%、3.20%、3.29%，永艺股份分别为2.86%、3.29%、3.59%、2.94%。

对于企业目前研发费用占营业收入的比例仅为0.82%的现状，爱丽家居证券部相关人士回应记者表示：“公司将引进高层次人才，引入先进科研设备，拓展与国内外高水平科研机构的合作关系，加大新产品开发、现有产品技术升级、产品功能拓展的力度。同时，在公司内部增强研发管理体系的有效性和整体开发创新能力，实现公司产品技术和开发体系的行业领先。”

多次违规被罚严重依赖单一大客户

除了上述问题，摆在爱丽家居面前的，还有业绩增长严重依赖单一大客户(且这一趋势不断加强)这一发展隐患。

招股书显示，报告期内，爱丽家居向前五大客户销售的金额分别为7.69亿元、9.24亿元、10.24亿元和6.81亿元，占营业收入的比例分别为96.11%、96.64%、97.07%和96.67%。其中，爱丽家居对第一大客户VERTEX的销售收入分别为6.79亿元、7.69亿元、8.97亿元和6.12亿元，占各期营业收入的比例分别为84.77%、80.45%、85.03%及86.96%。

业内人士分析认为，爱丽家居存在客户集中度较高的风险。本报记者就“公司对大客户的较高依赖是否会成为闯关IPO的挡路石”的问题致电致函爱丽家居方面，其未作出正面回应。

值得注意的是，实际控制人不当控制风险或也将成为爱丽家居IPO路上的障碍。根据招股书信息，爱丽家居实际控制人为宋锦程、宋正兴，宋锦程担任公司副董事长兼总经理，宋正兴担任公司董事长，二人为父子关系，合计控制公司96.73%的股权，本次发行后仍处于绝对控股地位。