地板产业并购 下一个是谁？

　　最近三年来，资本对地板建材业的热衷已不再是什么新鲜话题了，风险投资的频繁“出手”，让行业内外着实见识了一把资本的力量，但人们在惊叹之余，往往顾不得思考更多，加上被参股企业随后的“沉寂表现”，使得人们以为资本介入对地板业的影响“不过如此”，在“资本力量无法根本改变地板行业格局”的认知引导下，大家又都各自赶路，一切重归平静。

　　直到最近亚洲木业接替亚洲创建将吉象、圣象、美宝莱统统收归旗下（此举令包括宏耐、大亚等行业影响力企业之间关系变得更加复杂）；三林集团继成功并购汇丽后，又全资入主“行业黑马”——生活家·巴洛克，两大资本集团动作之快、来势之凶猛，前后相隔不过半月，令人目不暇接的资本运作与错综复杂的投资关系，不啻于在地板界重又投下一枚重磅炸弹，这一次，就连行业人士都有点看不明白了，资本的疯狂举动意欲何为？这一次与前面联想参股新四合、凯雷注资安信的投资行为又有何不同？行业格局将如何变动？谁又将是下一个被并购的对象？一时间，行业中猜测四起，而又莫衷一是。

　　＜＜＜中国地板人博客圈

　　在此，我们将结合金融资本与产业资本的概念区分，为大家一举揭开地板资本运营的实质，并著重分析其对行业格局或将产生的影响，以资业界参考。

　　<Ｂ> 地板行业：金融资本ＶＳ产业资本

　　资本化时代，是选择风投参股？还是将整个企业和盘托出，直接归于产业资本麾下？是大多数中国地板企业时下思考得最多的问题。当然，直接对资本说“ＮＯ”最简单，然而，自力更生也并非一片坦途，品牌自主运营的道路注定荆棘丛生，命运多舛。不管怎么样，地板企业在做出关乎未来命运的重大决策之前，我们都有必要弄清楚金融资本（风险投资）与产业资本的来龙去脉再做决定。

　　风险投资（ｖｅｎｔｕｒｅ ｃａｐｉｔａｌ），简称ＶＣ，是金融投资资本的重要组成部分，随着我国资本市场的日益成熟，于上世纪后期被引入进来，其运营实质是通过对高增长行业的直接投资套取股份利润。其运营过程大体分为三部分：第一步机会性选择高增长行业中的潜力企业，通过参股形式直接关联相关企业（一般不控股）；第二步，全力协助关联企业运作上市，通过股权占比从资本市场快速套取高额收益（除上市外，还有其它股权流动方式实现利润套取，在此恕不赘述）；第三步，直接抽离，或保留少量股本存量以获得企业后续经营红利。

　　从风险投资的运营全过程，我们不难发现，机会性介入是风险投资的最大特点。换言之，风险投资是暂时性的投资资本，其在企业内部存在的时间是阶段性的，这是受其运营目标直接决定的，一般认为，风投的直接目标就是通过运营关联企业上市从而套取本利，企业上市工作完成后，风险投资的投资行为也基本告一段落，视企业发展状况，或一次性清本回利，或逐步回收。对于风投和企业双方而言，这一过程都是速效的，风投方通过快速辅助企业上市完成高额利润的套取，并迅速转向下一行业或下一企业；企业方从凭借风投的资金注入到上市成功，有效解决融资难题。地板企业选择风投的过程就好像服用西药，快速有效，但对企业“自身体质”也具有要求，即能够承受资金的快速抽取而发展不受影响；当然，风投选择企业也有标准，即管理规范化和严格的财务制度，能够满足资金的自由进入、抽离毫无障碍。

　　实质上，风投对行业的介入只是单纯的投资行为（不参与企业具体运营，但对企业运营决策具有话语权），不在乎控股和对企业的完全所有，且是阶段性的投资套利，并不能对行业的运营方式和整体格局施加长远的结构性影响。所以，我们看到联想、凯雷对新四合、安信的投资完成后，行业格局并未发生太大改变，当然，新四合、安信由于得到强势的资金支持，增强了对上游资源的把控能力、扩大了生产规模，这一点可能会对行业未来的竞争格局产生一定的间接影响。

　　如果说金融资本（风险投资）的介入只为投资盈利，尚不足以改变地板行业格局的话，那产业资本大肆并购的意义就显得不那么简单了。

　　产业资本，相对金融资本而言，其对行业格局的现实和长远影响都是极其巨大的。同样，这也是和产业资本的资本属性和运营目标分不开的。由于产业资本并非单纯的投资资本，其目标是对一定数量的行业企业的控股或完全所有，通过整合运营，形成规模化的集成效应，从而获取利润，与金融资本获取的投资收益不同，产业资本获取的是运营收益。在现实中，产业资本在并购之前往往已经具有了一定的行业价值链优势，比如三林集团，在收购汇丽、生活家之前，已经具备相当的上游森林资源把控能力，这样，不仅使其能够在并购企业之间实现规模效益，更能够通过对产业链的整合，产生上下游价值链的协同效应。因此，我们说产业资本的并购行为对地板行业施加的是横向规模化与纵向一体化的双重作用。换言之，行业基础与资金实力使地板产业资本更能够迅速放大对行业的整合效果。

　　除了资本的操作方式外，金融资本与产业资本对地板企业的选择标准也大相径庭。金融资本更看重企业的运营规范化和财务指标，以化解资金的进出风险，而产业资本则偏重于企业的行业影响力与品牌特色，因为产业资本需要获取的是运营收益，而地板行业的运营收益来源，除了产业链横向纵向的规模协同效应外，还有更大一部分来自品牌知名度和差异化产生的品牌溢价。例如亚洲木业整合吉象、圣象看中的正是其强势的品牌知名度，而三林并购生活家则源于生活家·巴洛克塑造的鲜明的差异化品牌形象。

　　产业资本与金融资本的最大差异在于，产业资本对地板行业的把控时间是长期的，把控层面是多维立体的。如果把金融资本进驻地板行业视作是快速布点的话，产业资本对地板行业的运作思路则立足于全面布局。由于看中了家居建材业快速的增长速度和迅速壮大的规模，金融资本以其标准化的投资预期率为衡量指标，快速找到符合标准的投资目标介入，纵观其整体投资过程具有目标明确、流程简洁标准化的特点，并且全程的一切指标均可以通过数据得以反映。而产业资本的运作过程则是相当漫长的，并购地板企业只是刚刚开始，系统整合以实现运营效应的最大化还需要相当长时间和多种运营手段的综合运用。
 

　　金融资本与产业资本差异对比
　　

　　地板产业资本的并购趋势

　　前面我们将地板企业选择风投的过程比拟为服用西药，目标明确——解决地板企业融资难题，且快速有效。而产业资本介入地板行业，则更像是中药对人体的综合调理，除了更加注重过程的系统性、全面性外，其运营效应的显现时间也是比较漫长的，但其对行业格局的影响意义深远，就好像综合调理过后的人体，必然脱胎换骨，呈现另一番面貌。

　　我们认定，新一轮的地板产业资本并购行动，必将改写后续地板产业格局。下一阶段地板产业资本运作或将分为以下两大部分：一、完善已并购企业与资本已掌控资源的内部整合，放大现有品牌运营优势；二、继续并购与已并购企业形成互补优势的品牌，使总体并购数量达到或超过足够影响行业格局的一般标准，并购目标或完成对品类的全面覆盖，或形成品牌系统全面的差异化；并购产业上下游关联资产，比如产业链下游的渠道品牌，打造纵向一体化运营优势。

　　在相当长时间内，由于产业资本的运作，地板行业将逐步出现下列格局：格局一、少数地板产业资本通过购并，迅速集聚力量，致使行业中逐步出现以资本为纽带的地板品牌集团与单个强势地板企业对抗的竞争局面；格局二、大型木业集团分品牌操作模式日渐成熟（如大自然、第一空间、德·狮堡），集团母公司日益演变、转化为具备行业基础与一定并购能力的“类似产业资本”（我们也称之为“内化产业资本”），此种资本也将通过后续的并购行为，不断壮大自身，以达到与以产业资本为纽带的地板品牌集团对抗的目的；格局三、等待大多数区域品牌的命运，要么退出产业领域，要么通过规范企业管理，快速获取风险投资介入，要么被前两项产业资本中的任何一支并购掉，当然，另外还有相当一部分具有品牌和运营差异化的区域强势品牌还将长期存在。从更长的阶段看，这类企业将是产业资本、内化产业资本甚至金融资本争相关注的焦点。

　　与十几年前的啤酒行业格局，具有惊人相似的是，今天的地板行业已经显现出产业资本全面介入的雏形，群雄割据，无真正意义上的全国性品牌，也为产业资本的系统运作创造了充足的空间，未来的地板行业是否会走向如今的啤酒行业格局（雪花、燕京、青岛三足鼎立，与此同时，具有差异化优势的区域品牌长期存在。）结果仍然充满变数，但有一点是肯定的，地板产业并购的步伐永远不会停止，一切才刚刚开始，而且与啤酒行业不同的是，地板产业资本更具有打通上游资源、生产企业、产品品牌、渠道品牌等纵向一体化的可能性！（来源：居然之家）